2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策?？傮w來看，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議雖然延續(xù)了“適度寬松”的提法，但“適時(shí)降準(zhǔn)降息”的表述調(diào)整為“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息”，意味著2026年的貨幣政策將因需而動(dòng)，注重提質(zhì)增效。同時(shí)，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確貨幣政策將以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)合理回升為目標(biāo)，錨定了貨幣政策的未來發(fā)力方向，即后續(xù)貨幣政策要為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)合理回升創(chuàng)造適宜且相對(duì)友好的貨幣政策環(huán)境。

    準(zhǔn)確認(rèn)知繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策的深刻意義

    繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策取向是強(qiáng)烈的預(yù)期管理信號(hào)，旨在通過政策承諾推動(dòng)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”。近年來，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)供強(qiáng)需弱的矛盾持續(xù)存在。在傳統(tǒng)制造業(yè)（如鋼鐵、水泥、建材）和一些新興產(chǎn)業(yè)（如光伏、鋰電池）領(lǐng)域，生產(chǎn)能力超過了國內(nèi)外的有效需求，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌、企業(yè)利潤微薄。受收入增長(zhǎng)階段性放緩、資產(chǎn)回報(bào)率有所下降及經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期波動(dòng)等因素影響，居民消費(fèi)意愿和消費(fèi)能力受到抑制。破解這一供需矛盾的核心思路在于供需雙側(cè)發(fā)力，但當(dāng)前以擴(kuò)大有效需求為首要。實(shí)施適度寬松的貨幣政策取向能夠有效提振經(jīng)營主體信心，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大信貸支持，為“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)創(chuàng)造有利的金融環(huán)境與心理基礎(chǔ)，通過提升總需求水平為企業(yè)創(chuàng)造更大的市場(chǎng)空間，從而緩解在存量市場(chǎng)中過度競(jìng)爭(zhēng)的壓力。

    繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策取向是改變物價(jià)低迷局面的重要舉措。物價(jià)低迷與當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨供求總量失衡的挑戰(zhàn)密切相關(guān)。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）走勢(shì)反映出國內(nèi)供大于求的總量失衡態(tài)勢(shì)比較明顯，市場(chǎng)主導(dǎo)的需求收縮仍在進(jìn)一步發(fā)展。隨著2024年第四季度以來一攬子增量貨幣政策陸續(xù)出臺(tái)，我國CPI同比開始溫和回升，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比降幅逐步收窄，適度寬松的貨幣政策在促進(jìn)物價(jià)合理回升、擴(kuò)大國內(nèi)需求方面的效用已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。但從投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟(jì)總體仍處在需求收縮導(dǎo)致供給被迫“瘦身”、經(jīng)濟(jì)增速下降反過來加劇需求收縮的循環(huán)中。適度寬松的貨幣政策有助于改變市場(chǎng)對(duì)物價(jià)長(zhǎng)期走低的判斷，引導(dǎo)通脹預(yù)期回歸至合理目標(biāo)區(qū)間，進(jìn)而改變物價(jià)低迷局面。

    繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策取向是更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)的有效路徑。2025年以來，全球貿(mào)易格局和資金流向發(fā)生重大變化，使我國經(jīng)濟(jì)面臨的外部不確定性顯著上升。預(yù)計(jì)2026年出口增速可能會(huì)受到全球地緣政治格局和外部不確定性的持續(xù)影響，外貿(mào)出口動(dòng)能的減弱可能會(huì)進(jìn)一步加劇我國經(jīng)濟(jì)下行壓力。繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策不僅有助于推動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且也是應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。

    科學(xué)謀劃繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策的思路

    堅(jiān)持黨中央對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。近年來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少，外部環(huán)境變化影響加深，國內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，黨中央及時(shí)研判形勢(shì)，并根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況實(shí)時(shí)調(diào)整決策部署。此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基于對(duì)當(dāng)前階段國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的最新判斷，明確提出2026年要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，并把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，充分體現(xiàn)了黨中央堅(jiān)持問題導(dǎo)向的工作方法和實(shí)事求是的工作作風(fēng)，為貨幣政策堅(jiān)持金融工作的政治性、人民性和專業(yè)性提供了有力支撐。實(shí)踐證明，黨中央對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，是我國金融發(fā)展的最大政治優(yōu)勢(shì)、制度優(yōu)勢(shì)。堅(jiān)持黨中央對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，才能確保金融工作的正確發(fā)展方向，才能推動(dòng)適度寬松的貨幣政策真正落地見效。

    加大貨幣政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度。長(zhǎng)期以來，我國堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。精準(zhǔn)把握貨幣政策的力度、時(shí)機(jī)和節(jié)奏，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融支持。始終保持貨幣條件與支持經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)和物價(jià)基本穩(wěn)定的要求相匹配，提升金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和高質(zhì)量發(fā)展的適配性和精準(zhǔn)性。當(dāng)前物價(jià)持續(xù)低迷是核心背景，并帶來多重負(fù)面影響，將物價(jià)合理回升作為貨幣政策重要考量十分必要。根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行需要，綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，有力有效平滑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。同時(shí)，關(guān)注跨周期平衡，避免政策大放大收，防止政策過度導(dǎo)致效果衰減和長(zhǎng)期副作用，更好支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，在中長(zhǎng)期促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)增長(zhǎng)。

    保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。堅(jiān)持以我為主的原則，主要考慮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)需要，同時(shí)兼顧其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)和貨幣政策周期的外溢影響。2025年以來，跨境資本流動(dòng)平穩(wěn)有序，外匯市場(chǎng)供求基本平衡，人民幣匯率預(yù)期總體穩(wěn)定。但國際形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，主要經(jīng)濟(jì)體宏觀政策具有不穩(wěn)定性不確定性。經(jīng)過多年持續(xù)努力，人民幣匯率彈性逐步增強(qiáng)，我國外匯市場(chǎng)參與者更加成熟，我們應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)更加豐富，有條件有能力兼顧平衡好內(nèi)外部關(guān)系。2026年，地緣政治博弈的風(fēng)險(xiǎn)依然嚴(yán)峻，外資與外貿(mào)等領(lǐng)域面臨的新挑戰(zhàn)可能對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定構(gòu)成顯著沖擊。因此，貨幣政策需要積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化帶來的不利影響，適時(shí)打開國內(nèi)政策空間，同時(shí)需要繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，維持人民幣匯率雙向波動(dòng)，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策既要強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我實(shí)現(xiàn)、堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，也要以一系列增量政策進(jìn)一步鞏固國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，對(duì)沖外部風(fēng)險(xiǎn)給人民幣匯率造成的沖擊，強(qiáng)化跨境資金的監(jiān)測(cè)分析，共同支持人民幣匯率保持平穩(wěn)運(yùn)行。

    堅(jiān)持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)，探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能。近年來，我國防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)取得重要階段性成果，金融風(fēng)險(xiǎn)整體收斂、整體可控，但重點(diǎn)領(lǐng)域仍然存在較大的風(fēng)險(xiǎn)壓力。對(duì)于支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來說，提升存量資金使用效率、優(yōu)化資金投向與新增貸款同等重要。要統(tǒng)籌兼顧金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和保持金融機(jī)構(gòu)自身健康性的關(guān)系，提高資金配置效率，促進(jìn)信貸可持續(xù)性和金融穩(wěn)定，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中化解金融風(fēng)險(xiǎn)。近年來，房?jī)r(jià)下行壓力加大，房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)逐步凸顯，并引發(fā)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加大。此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議不但強(qiáng)調(diào)深入推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)減量提質(zhì)，而且強(qiáng)調(diào)著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，有序推動(dòng)“好房子”建設(shè)，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。2026年，適度寬松的貨幣政策應(yīng)更加積極主動(dòng)，持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)，積極穩(wěn)妥地化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。未來應(yīng)針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)、地方政府債務(wù)和中小金融機(jī)構(gòu)等進(jìn)一步創(chuàng)新政策工具，在宏觀審慎和金融穩(wěn)定功能上逐步做到對(duì)金融領(lǐng)域的全覆蓋，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

    繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策的推進(jìn)路徑

    發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)。綜合運(yùn)用準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率、再貸款、再貼現(xiàn)、公開市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具投放流動(dòng)性，保持總體流動(dòng)性充裕。近年來，我國通過貨幣政策靈活調(diào)整，保持流動(dòng)性合理充裕，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣信貸環(huán)境。當(dāng)前，我國存量信貸規(guī)模約270萬億元，規(guī)模較大。要通過盤活存量信貸資源，將信貸資金從低效領(lǐng)域和僵尸企業(yè)中解放出來，再與適度寬松的增量貨幣政策有效結(jié)合，讓資金流向高效領(lǐng)域，顯著提高貨幣政策實(shí)施效率。2026年，應(yīng)通過靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息，提升利率和準(zhǔn)備金政策的相機(jī)抉擇性，增強(qiáng)貨幣政策的前瞻性和針對(duì)性。

    優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具運(yùn)用，引導(dǎo)增量貨幣順暢進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，推動(dòng)物價(jià)合理回升。貨幣政策是總量政策，中國人民銀行探索推出多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性政策工具且體系逐步完備，對(duì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)發(fā)揮了積極作用，目前已有結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具20余項(xiàng)。消費(fèi)和養(yǎng)老再貸款、科技創(chuàng)新和設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款、普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具、保障性住房再貸款等使我國貨幣政策工具箱日益豐富。多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)力，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，助力我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等新動(dòng)能加快形成。截至2025年9月末，支持做好金融“五篇大文章”的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額達(dá)3.9萬億元。2026年，中國人民銀行預(yù)計(jì)仍將保持結(jié)構(gòu)性貨幣政策強(qiáng)度，圍繞扎實(shí)做好金融“五篇大文章”以及擴(kuò)大內(nèi)需等要求，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)切實(shí)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的支持。同時(shí)，為擺脫“內(nèi)卷式”廉價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)物價(jià)合理回升，應(yīng)著力通過貨幣政策發(fā)力改善市場(chǎng)供需預(yù)期，提振居民消費(fèi)信心和企業(yè)投資意愿，打破物價(jià)低迷、消費(fèi)不足、投資放緩的負(fù)向循環(huán)，同時(shí)依托提質(zhì)增效提升產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值，避免陷入低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的“內(nèi)卷”困境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

    深化利率市場(chǎng)化改革，強(qiáng)化利率政策執(zhí)行，暢通利率政策傳導(dǎo)機(jī)制。利率及其比價(jià)關(guān)系對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)均衡和資源配置有重要導(dǎo)向意義。市場(chǎng)化利率體系有效運(yùn)行，要求各類利率之間保持合理的比價(jià)關(guān)系。2025年以來，中國人民銀行持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革效能，促進(jìn)貸款利率穩(wěn)中有降。在前期部分省份啟動(dòng)明示企業(yè)貸款綜合融資成本試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，中國人民銀行引導(dǎo)各地逐步有序加入，惠及數(shù)十萬家中小企業(yè)，有效推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下行。各地相繼開展對(duì)金融機(jī)構(gòu)利率政策和自律約定執(zhí)行情況的現(xiàn)場(chǎng)評(píng)估，督促轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則，合理確定存貸款利率，維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，暢通利率政策傳導(dǎo)。未來應(yīng)進(jìn)一步注重理順各類利率比價(jià)關(guān)系，建立和完善各類利率聯(lián)動(dòng)調(diào)整機(jī)制，消除激勵(lì)機(jī)制扭曲、經(jīng)營主體非理性等因素形成的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，引導(dǎo)銀行存貸款、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)等投融資活動(dòng)，將金融資源合理配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和各類資產(chǎn)上，拓寬貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)空間。

    加強(qiáng)宏觀政策取向一致性管理，增強(qiáng)政策協(xié)同性，尤其是要做好貨幣政策與財(cái)政政策等的協(xié)調(diào)配合。堅(jiān)持政策支持和改革創(chuàng)新并舉。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中周期性、結(jié)構(gòu)性、體制性問題相互交織疊加，必須綜合施策，既要加強(qiáng)宏觀調(diào)控，減輕短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，又要不失時(shí)機(jī)地全面深化改革，向改革要?jiǎng)恿Α⒁盍?，推?dòng)經(jīng)濟(jì)更多轉(zhuǎn)向內(nèi)生增長(zhǎng)。我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展迫切需要各類政策協(xié)同配合形成政策合力。2025年，財(cái)政部發(fā)行首批特別國債5000億元，積極支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本。這是財(cái)政與貨幣政策結(jié)合發(fā)力的典型，有助于商業(yè)銀行提升信貸投放能力和吸收不良資產(chǎn)，從根本上有利于貨幣政策傳導(dǎo)。中國人民銀行推出買斷式逆回購，在公開市場(chǎng)操作中逐步增加國債買賣。同時(shí)，中國人民銀行和財(cái)政部就國債買賣成立聯(lián)合工作組，相互之間協(xié)調(diào)配合的機(jī)制更為明確。當(dāng)前，著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式是逆周期調(diào)節(jié)的關(guān)鍵點(diǎn)，也是財(cái)政貨幣政策共同發(fā)力的著力點(diǎn)之一。未來應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化中國人民銀行與財(cái)政部的緊密配合，從供需兩端著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，出臺(tái)一些更具針對(duì)性的舉措，力爭(zhēng)獲得“1+1>2”的協(xié)同效果，加快房地產(chǎn)發(fā)展新模式構(gòu)建，助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)與物價(jià)合理回升。

    作者：陳雨露  全國人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任委員，南開大學(xué)校長(zhǎng)

    來源：《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》2026年1月16日第1版