特朗普政府此次在關(guān)稅政策上的反復(fù)無常放大了全球主權(quán)信用體系的脆弱性，不僅加劇了美國自身信用風(fēng)險(xiǎn)，還通過貿(mào)易、金融等渠道引發(fā)了全球信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)和外溢。同時(shí)，現(xiàn)行國際主權(quán)信用評級體系的缺陷顯現(xiàn)，國際三大評級機(jī)構(gòu)對以美歐為代表的發(fā)達(dá)國家的債務(wù)容忍度顯著高于以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體，暴露出其方法論中存在的雙重標(biāo)準(zhǔn)與政治偏見等問題。

    盡管中國本土評級機(jī)構(gòu)構(gòu)建了更能體現(xiàn)新興經(jīng)濟(jì)體特征的評級方法與標(biāo)準(zhǔn)，但市場接受度仍受制于傳統(tǒng)話語權(quán)壟斷。當(dāng)下，全球主權(quán)信用正在重塑，中國應(yīng)加強(qiáng)國家貨幣資產(chǎn)管理和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控、推進(jìn)高水平對外開放、推動(dòng)實(shí)現(xiàn)信用體系現(xiàn)代化和評級體系多元化，在重構(gòu)中掌握戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)。

    美國關(guān)稅政策反復(fù)無常  全球主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)上升

    特朗普政府的“對等關(guān)稅”政策可謂是翻云覆雨。一方面，特朗普政府在關(guān)稅政策上的反復(fù)無常直接暴露了美國決策機(jī)制的隨意性，對美國經(jīng)濟(jì)造成了金融市場動(dòng)蕩、通脹風(fēng)險(xiǎn)上升、長期信用透支等多重打擊。在這段政策搖擺期內(nèi)，美股經(jīng)歷了“暴跌—反彈”的戲劇性走勢，美元指數(shù)一度跌破100關(guān)口，黃金價(jià)格向上突破3200美元/盎司。同時(shí)可以預(yù)見，“對等關(guān)稅”將導(dǎo)致美國物價(jià)上漲，尤其是涉及中國制造的服裝、皮革制品、玩具等。更重要的是，美國已逐漸喪失“協(xié)議可信度”，未來國際談判成本將顯著上升。

    另一方面，特朗普政府在關(guān)稅政策上所展現(xiàn)出的強(qiáng)烈不確定性引發(fā)了全球主權(quán)信用體系的脆弱性表現(xiàn)。除了美國因自身政府債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、財(cái)政赤字率不斷提高、所導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)加劇外，這種政策不確定性還通過國際貿(mào)易、金融網(wǎng)絡(luò)和市場信心等多重渠道，放大了全球信用風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)效應(yīng)。

    選擇性忽視美歐債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)  全球主權(quán)信用分化趨勢日益明顯

    一是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體信用分化裂痕加劇。面對美國不斷攀升的赤字和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，穆迪和標(biāo)普均發(fā)出警告，但仍維持著對其“Aaa”和“AA+”的主權(quán)信用評級。經(jīng)歷過“歐債危機(jī)”的葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙這五個(gè)國家，2024年以來，國際三大評級機(jī)構(gòu)對他們均有過不止一次的主權(quán)信用級別上調(diào)或展望上調(diào)，但除了愛爾蘭債務(wù)總額占GDP的比重穩(wěn)定回落且維持在較低水平外，其余四個(gè)國家債務(wù)總額占GDP的比重目前仍都遠(yuǎn)高于歐盟60%的警戒線。法國政府債務(wù)總額占GDP的比重已升至約112%（截至2024年第二季度），2024年至今，標(biāo)普和穆迪因法國債務(wù)問題先后將其外幣級別下調(diào)了一個(gè)子級，并且展望也都由“穩(wěn)定”降至“負(fù)面”，而惠譽(yù)僅在2024年10月將其外幣評級展望由“穩(wěn)定”調(diào)至“負(fù)面”，并未實(shí)質(zhì)性降級。相比之下，同為發(fā)達(dá)國家的日本則面臨更為嚴(yán)苛的評級調(diào)整，惠譽(yù)早在2015年就將日本主權(quán)信用評級調(diào)降至“A”并維持至今。這種差異表明當(dāng)前國際三大評級體系存在顯著的債務(wù)雙重標(biāo)準(zhǔn)、政治性偏袒和系統(tǒng)性偏見等問題，致使其無法充分、及時(shí)、有效地反映全球主權(quán)信用體系的真實(shí)情況。

    二是新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)信用分層傾向。同為資源型國家，南非的長期外幣債務(wù)評級被國際三大先后確定為投機(jī)級，而惠譽(yù)維持了智利“A-”的外幣級別，且評級展望為“穩(wěn)定”。越南等制造業(yè)承接國憑借外國直接投資增長、稅收優(yōu)惠、改革紅利等盡力維持著本就不高的主權(quán)信用評級。同時(shí)，中國主權(quán)信用展現(xiàn)出了強(qiáng)勁韌性：3.2萬億美元外匯儲備所形成的國際收支和流動(dòng)性保障、2019年至2024年間在全要素生產(chǎn)率增長率貢獻(xiàn)中占比超過50%的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、2024年同比增長高達(dá)35.5%的新能源汽車銷量等，均為中國信用在高級別保持穩(wěn)定性提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

    主權(quán)信用重塑下的中國應(yīng)對  信用治理體系的內(nèi)外兼修

    面對國際評級體系偏見與全球主權(quán)信用重塑，我國亟須構(gòu)建更加穩(wěn)健、自主、具有國際影響力的國家信用治理體系。從國家貨幣資產(chǎn)管理、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控、高水平對外開放、信用體系現(xiàn)代化、評級體系多元化等多維度協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)主權(quán)信用穩(wěn)定性提升與國際信用話語權(quán)重塑。

    第一，構(gòu)建中國特色主權(quán)信用貨幣體系，夯實(shí)國家信用錨。推動(dòng)形成以人民幣計(jì)價(jià)、以高信用國債為核心的主權(quán)信用貨幣體系。一是穩(wěn)步擴(kuò)大國債市場規(guī)模與流動(dòng)性，增強(qiáng)其作為安全資產(chǎn)的吸引力和利率基準(zhǔn)功能；二是優(yōu)化央行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，提升基礎(chǔ)貨幣的信用支撐效能；三是加快財(cái)政體制改革步伐，完善中央與地方事權(quán)劃分與財(cái)力匹配機(jī)制，構(gòu)建“財(cái)政—貨幣—信用”三位一體的長期支撐結(jié)構(gòu)。

    第二，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防控與結(jié)構(gòu)性改革協(xié)同推進(jìn)，穩(wěn)定信用基本面。信用穩(wěn)定的核心在于經(jīng)濟(jì)與金融體系風(fēng)險(xiǎn)的有效防控。地方債方面，一方面應(yīng)貫徹落實(shí)好增加地方政府債務(wù)限額、債務(wù)置換等創(chuàng)新手段，直接減輕地方政府的財(cái)政壓力；另一方面應(yīng)加強(qiáng)財(cái)政透明度并優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高債務(wù)資金使用效率。房地產(chǎn)方面，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)在于穩(wěn)定市場預(yù)期、保障合理融資需求、促進(jìn)供需平衡。

    第三，深化金融開放與人民幣國際化，提升信用承載能力。截至2024年年末，人民幣位列全球第四位支付貨幣、第三位貿(mào)易融資貨幣。當(dāng)前，人民幣國際化已進(jìn)入提升效率與深度階段，需進(jìn)一步拓展其國際信用承載功能。一是穩(wěn)妥有序推動(dòng)我國金融市場高水平對外開放，豐富人民幣資產(chǎn)投資品種，提高人民幣金融資產(chǎn)流動(dòng)性；二是提升資本項(xiàng)目開放程度和業(yè)務(wù)數(shù)字化服務(wù)水平，在可控前提下釋放人民幣跨境貿(mào)易和投融資便利化潛力；三是強(qiáng)化人民幣在國際貿(mào)易、投融資中的計(jì)價(jià)與結(jié)算功能，加強(qiáng)本外幣協(xié)同，提升其“信用貨幣”屬性；四是優(yōu)化跨境支付基礎(chǔ)體系，如持續(xù)拓展人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）覆蓋區(qū)域等，提高跨境交易效率和便捷性，為境內(nèi)外主體使用和持有人民幣提供更加完善的基礎(chǔ)設(shè)施；五是支持離岸人民幣市場健康發(fā)展，在通過“三聯(lián)通、三便利”等鞏固提升香港國際金融中心地位的同時(shí)，推動(dòng)跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新，加快建設(shè)上海國際金融中心。

    第四，加快社會(huì)信用體系現(xiàn)代化建設(shè)，優(yōu)化國家信用軟環(huán)境。構(gòu)建法治化、標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化的社會(huì)信用治理體系，是支撐國家信用體系長效發(fā)展的關(guān)鍵。近日，《關(guān)于健全社會(huì)信用體系的意見》的出臺為推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展所需的信用治理格局提供了頂層設(shè)計(jì)與系統(tǒng)部署。法治化方面，健全信用法規(guī)體系，加快推進(jìn)信用立法進(jìn)程，將信用信息管理、守信激勵(lì)與失信懲戒納入法律規(guī)制框架，為信用經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供法治保障。標(biāo)準(zhǔn)化方面，推動(dòng)政務(wù)、金融、商業(yè)等多領(lǐng)域信用信息的規(guī)范整合，打通跨部門、跨區(qū)域的數(shù)據(jù)壁壘，推動(dòng)形成統(tǒng)一的信用信息標(biāo)準(zhǔn)體系。數(shù)字化方面，完善從采集、整合、共享、公示到開放應(yīng)用的信用信息全流程管理機(jī)制，強(qiáng)化信用信息質(zhì)量管理和安全保障，提升信用信息服務(wù)能力與制度承載力。

    第五，提升國際信用話語權(quán)，推動(dòng)評級體系多元化發(fā)展。當(dāng)前全球信用評級體系主要由美國主導(dǎo)的三大國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)所壟斷。這種評級體系長期受西方政治經(jīng)濟(jì)利益和意識形態(tài)偏見的影響，普遍對中國等新興市場國家存在低估傾向。盡管近年來中國積極培育本土評級機(jī)構(gòu)，提出了更能體現(xiàn)新興經(jīng)濟(jì)體特征的評級方法與標(biāo)準(zhǔn)，但國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)的方法論始終受到國際上帶有“政治偏見”的質(zhì)疑。

    面對當(dāng)前這種“評級逆境”，一方面，我國應(yīng)加強(qiáng)主權(quán)信用基本面建設(shè)，為國際投資者提供穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的宏觀和政策環(huán)境；另一方面，要大力支持本土評級機(jī)構(gòu)開展國際業(yè)務(wù)，推動(dòng)其在“一帶一路”、金磚國家等多邊合作機(jī)制下建立實(shí)質(zhì)性評級影響力；此外，應(yīng)通過積極參與全球評級規(guī)則制定、開展與主流評級機(jī)構(gòu)專業(yè)交流與對話等途徑逐步提升全球評級話語權(quán)，構(gòu)建多元、公正、共贏的全球信用治理新格局。